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《投资伟大的企业：如何挑选优质且持久的好公司》的读者笔记

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义：“固定成本保持不变的区域——
兔哥兔哥 2026-07-09
在《企业战略博弈：揭开竞争优势的面纱》（Competition Demystified）一书中，布鲁斯·格林沃德（Bruce Greenwald）就“相关市场”给出了一个近乎优
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嘉士伯在丹麦国内的市场份额高于喜力（Heineken），但是论全球业务规模，
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应商和铁路等运输公司的谈判中占据有利地
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低。由于生产规模的扩大，这些公司得以在各自的业务中更有效地利用资源。规模
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标准石油公司的业务覆盖炼油厂、管道运输以及分销网络等诸多领域。与竞争对手相比，该公司拥有惊人的成本优势，让它足以碾压其他竞争对手，并拥有非常可观的市场份额。标准石油公司几乎已独霸市场，以至于到了1911年
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第5章 规模经济
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者就必须了解导致ROIC暂时受到压制的确切原因
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不具备有吸引力的ROIC（无论是绝对水平还是在业内的相对水平），但依旧
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我坚决反对将竞争优势分析简化为ROIC等指标的做法。但我也接受这样一个前提：如果
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21世纪10年代中期，该公司经现金调整后的市值仅为现金收益的10倍，如
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找到其他人没有看到的优势并不容易。但是在公司优势不明显的情况下，出现不
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一家公司能在数十年内领导整个行业，并始终拥有行业领先的投入资本回报率（ROIC），那
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也是某些投资者分析竞争优势的方式——只关注臂展优势，却忽略了其他因素。
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1964年，卫冕冠军利斯顿迎来正在冉冉升起的新星卡修斯·克莱（Cassius Clay），也就是后来人们所说的穆罕默德·阿里。大多数人认为利斯顿志在必
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笔者认为，能否对持久性的竞争优势进行实证至关重要。在接下来的章节中，我
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竞争优势，均采用赫尔默对“力量”的定义，也就是说，应把竞争优势概念理解
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详细描述了每种力量“所独有的优势与壁垒组合”。每种力量都会给公司带来
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2016年出版以来，汉密尔顿·赫尔默（Hamilton Helmer）在《战略7力：有效打造企业护城河》（7 Powers）一书中提出的框架已得到越来越多投资者的青睐。该框架围绕“力量”概念展开，赫尔默将“力量”定义为“创造持久性
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经济护城河”（economic moat）。
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与每一个竞争对手相比，它至少在某个方面拥有巨大的竞争优势。这个特征至关
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第二部分 造就强大且具有持久性竞争优势的根源
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Rittenhouse，L.J.（2013）. Investing between the lines. McGraw-Hill Education。该书的唯一主题就是评价公司致股东信。 [2]资
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第4章 值得信赖的沟通
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